圖片來(lái)源：容百科技
3月16日，容百科技（688005）發(fā)布《關(guān)于韓國(guó)全資子公司股權(quán)架構(gòu)調(diào)整暨關(guān)聯(lián)交易的公告》。根據(jù)公告，公司擬對(duì)韓國(guó)全資子公司載世能源株式會(huì)社（以下簡(jiǎn)稱“韓國(guó)JS”）股權(quán)架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，旨在盤(pán)活韓國(guó)產(chǎn)線資產(chǎn)、避免海外產(chǎn)能閑置，提升公司長(zhǎng)期參與北美區(qū)域鋰電市場(chǎng)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前，該股權(quán)架構(gòu)調(diào)整方案已獲得公司第三屆董事會(huì)第十次會(huì)議審議通過(guò)，董事會(huì)認(rèn)為此舉符合公司及股東利益，后續(xù)將提交股東會(huì)審議。
盤(pán)活韓國(guó)產(chǎn)線資產(chǎn)，降低海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)介紹，韓國(guó)JS是容百科技全資子公司，成立于2013年，總部位于首爾。作為容百科技全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)，韓國(guó)JS在當(dāng)?shù)匾严群蠼ㄔO(shè)年產(chǎn)2.7萬(wàn)噸和4萬(wàn)噸高鎳三元正極產(chǎn)能，累計(jì)投入達(dá)24.72億元。同時(shí)，擁有控股子公司EMT 0.6萬(wàn)噸/年前驅(qū)體產(chǎn)能及全資子公司JSENERGYEUROPESP.ZO.O.（以下簡(jiǎn)稱“波蘭JS”）在波蘭投建的產(chǎn)能。2024年四季度，韓國(guó)工廠實(shí)現(xiàn)單月滿產(chǎn)并首次盈利，海外客戶銷(xiāo)量及超高鎳產(chǎn)品銷(xiāo)售占比均進(jìn)一步提高。
然而，2025年7月《大而美法案》（One, Big, Beautiful Bill Act）正式簽署生效，“被禁止外國(guó)實(shí)體”（“受關(guān)注國(guó)家”實(shí)體持股超過(guò)25%的企業(yè)）其下游北美客戶將無(wú)法申請(qǐng)45X稅收補(bǔ)貼，使得韓國(guó)JS由于競(jìng)爭(zhēng)力大幅削弱而無(wú)法向北美地區(qū)供貨。因海外市場(chǎng)不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，疊加固定資產(chǎn)折舊、人力成本及財(cái)務(wù)費(fèi)用較高等因素影響，韓國(guó)JS處于虧損狀態(tài)。
公告顯示，容百科技將通過(guò)韓國(guó)JS分立、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及全球合伙人架構(gòu)搭建等，將韓國(guó)JS轉(zhuǎn)為非中資控股，確保其能夠合規(guī)、公平地參與北美市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從而盤(pán)活韓國(guó)產(chǎn)線資產(chǎn)，最大程度降低海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)其盈利能力。
回籠大額資金，改善現(xiàn)金流
此次股權(quán)架構(gòu)調(diào)整最直接的利好體現(xiàn)在財(cái)務(wù)層面，通過(guò)大額資金回籠，將有效改善容百科技現(xiàn)金流狀況，進(jìn)一步提升公司的盈利質(zhì)效。
公告稱，本次交易定價(jià)將在凈資產(chǎn)評(píng)估值基礎(chǔ)上有一定溢價(jià)，且不低于固定資產(chǎn)的初始投入成本。根據(jù)北京金開(kāi)中天資產(chǎn)評(píng)估有限公司（簡(jiǎn)稱“金開(kāi)中天”）出具的《評(píng)估報(bào)告》（目前該報(bào)告為初稿，將于2026年3月20日前完成出具），韓國(guó)JS1-1期7000噸/年三元正極產(chǎn)能的固定資產(chǎn)、在建工程的賬面原值為0.68億美元，評(píng)估值預(yù)計(jì)將高于0.9億美元（折合人民幣約6.2億元，按2026年3月16日美元兌人民幣匯率6.89計(jì)算）。業(yè)內(nèi)人士表示，這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓及資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)對(duì)價(jià)方式，不低于評(píng)估機(jī)構(gòu)的實(shí)際評(píng)估價(jià)格，也不低于公司對(duì)該等資產(chǎn)的原始累計(jì)投入，可以更好保護(hù)公司及股東的合法利益。
交易完成后，公司將一次性入賬大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金，顯著改善現(xiàn)金流狀況，進(jìn)一步增厚公司現(xiàn)金流儲(chǔ)備，降低資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)，通過(guò)持有韓國(guó)JS新股東新加坡AKB 24.9%的股權(quán)，容百科技將按權(quán)益法分享新加坡AKB的持續(xù)性經(jīng)營(yíng)收益。
合規(guī)拓展北美業(yè)務(wù)，提升全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力
借助更靈活的股權(quán)架構(gòu)模式，韓國(guó)JS在滿足《大而美法案》合規(guī)性要求的前提下，將深度參與北美區(qū)域鋰電市場(chǎng)業(yè)務(wù)。
根據(jù)公告，通過(guò)多輪交易，新加坡AKB最終將承接目前韓國(guó)JS持有的6.7萬(wàn)噸/年三元產(chǎn)能，并以此開(kāi)展北美業(yè)務(wù)。一方面，可以繼續(xù)利用公司在北美市場(chǎng)的布局根基，包括公司長(zhǎng)期積累的訂單優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)等加速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“合規(guī)存續(xù)、高速增長(zhǎng)”的目標(biāo)。另一方面，全球合伙人、其他境外投資者的引入，也將為其在北美地區(qū)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)提供長(zhǎng)期可持續(xù)的資金支持，并通過(guò)其在當(dāng)?shù)氐那蕾Y源優(yōu)勢(shì)、品牌背書(shū)優(yōu)勢(shì)，幫助公司更好地開(kāi)拓北美市場(chǎng)。
本次股權(quán)架構(gòu)調(diào)整，傳遞出容百科技“主動(dòng)應(yīng)對(duì)全球地緣政治沖擊、盤(pán)活海外產(chǎn)線資產(chǎn)、增強(qiáng)全球競(jìng)爭(zhēng)力”的清晰戰(zhàn)略意圖。短期來(lái)看，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有望明顯改善；長(zhǎng)期而言，公司通過(guò)合規(guī)路徑參與北美市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，有望在三元、磷酸鐵鋰、鈉電、磷酸錳鐵鋰、前沿材料等多元賽道同步發(fā)力，增長(zhǎng)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。結(jié)合公司平臺(tái)化布局的持續(xù)推進(jìn)、四季度經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的確立，現(xiàn)金流改善、全球化前景更為明朗的容百科技將進(jìn)一步鞏固公司的行業(yè)地位，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)積蓄動(dòng)能，并進(jìn)入長(zhǎng)期估值修復(fù)通道。
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